Financial sanctions and currency hegemony: A search-theoretic model
Akihiko Matsui, Megumi Murakami
本研究は、金融制裁と通貨覇権の関係を探求するために、2つの大国（A国とC国）と無限の小国の連続体を含む探索理論モデルを構築しています。この研究の重要性は、国際金融システムにおける通貨の役割と、金融制裁が小国に与える影響を理解することにあります。モデルでは、大国の通貨のみが国際通貨として流通可能であり、小国はそれぞれの通貨を受け入れるかどうかを独自に決定します。結果として、小国はA国の通貨のみを受け入れるグループ、C国の通貨のみを受け入れるグループ、両方の通貨を受け入れるグループに分類されます。具体的な結果として、制裁を受けた国の中には、通貨覇権の競争がある限り、経済的に恩恵を受ける国が存在することが示されています。また、A国が小国に制裁を課すと、小国はC国との貿易を拡大し、C国の福祉が向上することが明らかになりました。これらの結果は、通貨覇権の競争が存在する場合、金融制裁の限界を浮き彫りにしています。
The diminishing impact of exchange rates on China’s exports
Willem Thorbecke, Chen Chen, Nimesh Salike
本研究は、中国の輸出が為替レートの変動にどのように影響されているかを検討し、特に2008–2009年の世界金融危機以降の変化に焦点を当てています。このテーマは、保護主義が高まる中で、中国の貿易政策や国際経済関係において重要です。著者らは、1990年から2022年までの中国の輸出データを用い、時系列データとパネルデータを分析しました。推定戦略には、実効為替レートと二国間実効為替レートを考慮したモデルが用いられています。主な結果として、2008年以降、実効為替レートや二国間実効為替レートが中国の総輸出に与える影響がほとんどなくなったことが示されました。特に、金融危機前はほぼすべての輸出カテゴリーが為替レートに敏感であったのに対し、金融危機後は半数未満に減少しています。この結果は、中国や他国の政策担当者が中国の貿易に影響を与えたい場合、為替レート以外の手段を考慮する必要があることを示唆しています。
The impact of the Belt and Road Initiative on foreign direct investment from China, the United States, and major investor countries
Yasuyuki Todo, Shuhei Nishitateno, Sean Brown
本研究は、一帯一路イニシアティブ（BRI）が中国やアメリカ、フランス、日本などの主要投資国からの外国直接投資（FDI）に与える影響を探求するものである。この研究は、重力モデルに基づく段階的差分の差分（DID）イベントスタディ推定を用いており、国ペア固定効果に加えて、出発国および受入国の年固定効果を考慮することで、BRIによる受入国の属性変化（例：インフラ整備）の影響を制御している。対象期間はBRIの開始以降であり、サンプルにはBRI参加国が含まれる。結果として、BRI参加国へのFDIは、中国、香港、アメリカ、スイス、日本、フランスから増加した一方で、イギリス、オランダ、ルクセンブルクからは減少したことが明らかになった。特に、アメリカ、スイス、フランスからのFDIはBRI後も上昇傾向を示し、逆にイギリス、オランダ、ルクセンブルクからは下降傾向が続いている。この結果は、非中国国からのFDIが両国間の関係によって影響を受ける可能性を示唆しており、例えばアメリカは中国との戦略的競争の一環としてBRI参加国への投資を増やした可能性がある。これに対し、フランスやスイスはアフリカにおける中国との投資協力のためにFDIを増加させたと考えられる。
Cross-country differences in the effects of monetary policy shocks on output and prices and their determinants
Geunhyung Yim, Seungho Nah, Daun Oh
本研究は、19カ国を対象に金融政策ショックが生産と価格に与える影響に国別の違いが存在するかを検討し、その違いを生じさせる国の特性を明らかにすることを目的としています。この研究は、金融政策の影響を理解する上で重要であり、国ごとの経済政策の設計に寄与する可能性があります。使用したデータは、各国の産業生産指数と消費者物価指数で、推定にはサイン制約付きベクトル自己回帰（VAR）モデルと第二段階回帰を用いました。主な結果として、金融政策ショックの大きさが同じでも、国によって出力と価格への影響に顕著な違いが見られることが示されました。具体的には、25ベーシスポイントの政策金利引き下げに対する産業生産指数の最大反応は、減少から3%以上の増加まで幅があり、平均で1〜2%の増加が見られました。消費者物価指数の反応も、0.3%から約2%の増加まで幅があり、平均で0.9%の増加が観察されました。さらに、回帰分析の結果、金融政策フレームワークや為替レートの柔軟性、人口の高齢化、労働市場の硬直性など、さまざまな国の特性が金融政策ショックへの反応の違いを生じさせる要因であることが明らかになりました。
How does excessive volatility of consumption vary across countries?
Khaliun Dovchinsuren
本研究は、消費の過剰変動のパズルに関するものであり、特に発展途上国や新興国においてしばしば観察される現象に焦点を当てています。著者は、国ごとの商品依存度と所得水準の相互関係を考慮しながら、消費の過剰変動が国によってどのように異なるかを評価します。データは、国際的なパネルデータを用いており、消費の生産に対する過剰感受性の文脈で推定されています。結果として、商品依存国では低所得群において消費の感受性が高く、逆に商品非依存国ではその傾向が見られないことが示されています。これにより、消費の変動に対する感受性は国の経済構造によって異なることが明らかになり、政策立案においては国の特性に応じたアプローチが必要であることが示唆されます。
Fiscal capacity and commercial bank lending under COVID-19
Joshua Aizenman, Yothin Jinjarak, Mark M. Spiegel
本研究は、COVID-19パンデミックにおける政府の債務が拡張的な政府支出の商業銀行貸出成長への効果に与える影響を検討しています。この問題は、銀行の貸出が経済回復において重要な役割を果たすため、特に重要です。著者らは、71カ国からの3000以上の銀行の大規模なクロスセクションデータを用いて、政府の支援の内生性を考慮し、既存の国家的政治特性の格差を用いて異常支出を計量的に推定しました。結果として、銀行貸出は財政能力に応じて反応し、公的債務が高い国では、政府支出の増加が銀行貸出に与える拡張的効果が経済的かつ統計的に有意に弱まることが示されました。特に、弱い銀行においてこの感度が高く、高所得経済や中小銀行でも同様の傾向が見られました。これらの結果は、仕様、サンプル、推定手法の変動に対しても堅牢であることが確認されています。
Competition in the Chinese market: Foreign firms and markups
Chih-Hai Yang
本研究は、中国市場において外国企業が国内企業に対してマークアップで優位性を持つか、また外国企業の存在が地元企業のマークアップを抑制するかという問題を扱っています。このテーマは、外国直接投資が市場競争に与える影響を理解する上で重要です。著者らは、企業レベルのパネルデータセットを用いて分析を行い、特に香港・マカオ・台湾以外の外国投資企業（FIE）が高いマークアップを設定していることを発見しました。マークアップの決定要因に関する推定では、技術的能力や無形資産が重要な役割を果たすことが示されました。また、中国市場への進出方法として合弁事業がFIEのマークアップを引き上げる助けとなることが明らかになり、文化的近接性を持つHMT-FIEにおいてその効果が顕著であることが示唆されました。さらに、国家資本との関係構築（guanxi）を通じた平等な資本共有もマークアップを促進する要因となります。重要な点として、外国企業の存在が地元企業のマークアップに正の影響を与えることが示されており、これは外国直接投資による競争圧力よりもスピルオーバー効果やリンク効果が支配的であることを示唆しています。