Stock market response to public investment under the zero lower bound: Cross-industry evidence from Japan
Tomomi Miyazaki, Kazuki Hiraga, Masafumi Kozuka
本研究は、ゼロ金利制約（ZLB）と非ZLB期間における公共投資が株式市場に与える影響を、日本の産業別パネルデータを用いて検討しています。このテーマは、経済が流動性の罠にある際に、政府の公共投資が株式市場を刺激する可能性を理解する上で重要です。データは日本の産業別パネルを用い、対象期間はZLBと非ZLBの両方にわたります。推定戦略としては、インパルス応答関数を用いて公共投資ショックの影響を評価しています。主な結果として、ZLB期間中には公共投資ショックが株式リターンに対して刺激的な効果を持つことが示されましたが、非ZLB期間ではその効果は見られません。特に製造業においては、モデルの仕様にかかわらず、ポジティブで有意な応答が観察されました。これらの結果は、政府がZLB下で公共投資を増加させることが株式市場を支えるために推奨される一方、経済が流動性の罠から脱出した際には公共投資を削減するべきであることを示唆しています。
Potential benefits and determinants of remote work during the COVID-19 pandemic: Evidence from Japanese Household Panel Data
Kayoko Ishii, Isamu Yamamoto, Mao Nakayama
本研究は、COVID-19パンデミック中のリモートワークが主観的な幸福感、特に主観的生産性、仕事への関与、健康状態に与える影響を検討し、リモートワークを継続的に実施するための労働者や職務の特性を明らかにすることを目的としています。この研究は「日本家庭パネル調査（JHPS）」および「COVID-19特別調査（第1波と第2波）」のデータを用いています。推定戦略としては、多項ロジットモデルを用いてリモートワークの特性を分析し、リモートワークが継続的に行われる職場の特徴として、労働時間よりも成果が重視されることや、柔軟な勤務形態が許可されていること、優れた管理慣行が実施されていることが示されました。また、ITスキルが高い労働者や新技術に触れている労働者、抽象的な業務に従事している労働者が、緊急事態宣言後もリモートで働く可能性が高いことが明らかになりました。主な結果として、緊急事態宣言解除後にリモートで働き続けた労働者は主観的幸福感が向上した一方で、初回の緊急事態宣言中に一時的にリモートワークを行った労働者は逆に負の影響を受けたことが示されています。これにより、リモートワークの導入が労働者に与える影響は一様ではないことが示唆されています。
How does excessive volatility of consumption vary across countries?
Khaliun Dovchinsuren
本研究は、消費の過剰変動のパズルに関するものであり、特に発展途上国や新興国においてしばしば観察される現象に焦点を当てています。著者は、国ごとの商品依存度と所得水準の相互関係を考慮しながら、消費の過剰変動が国によってどのように異なるかを評価します。データは、国際的なパネルデータを用いており、消費の生産に対する過剰感受性の文脈で推定されています。結果として、商品依存国では低所得群において消費の感受性が高く、逆に商品非依存国ではその傾向が見られないことが示されています。これにより、消費の変動に対する感受性は国の経済構造によって異なることが明らかになり、政策立案においては国の特性に応じたアプローチが必要であることが示唆されます。
The effects of quantitative easing policy on bank lending: Evidence from Japanese regional banks
Kozo Harimaya, Toshiki Jinushi
本研究は、日本銀行による量的緩和政策（QQE）が地域銀行の貸出に与える影響を検証することを目的としています。特に、地域銀行は地元の貸出業務に特化しているため、地域の経済状況を考慮した分析が重要です。データは2001年から2020年までの半期ごとの銀行レベルのデータを用い、地域経済の状況を制御しながら推定を行いました。分析の結果、QQE導入前と比較して、日本銀行の国債購入が地域銀行の貸出に与える影響は顕著に大きいことが示されました。特に、非貸出金比率（NPL比率）が高く、資産規模が大きく、市場シェアが低い地域銀行において、その影響の大きさがより顕著であることが確認されました。これらの結果は、Bowman et al. (2015)やMatousek et al. (2019)の研究と一致する一方で、地域銀行の特性に関する新たな知見を提供しています。さらに、グレンジャー因果関係テストも一貫した結果を示しました。これにより、QQE政策が銀行貸出を促進する上で非常に効果的であることが示唆されます。
The impact of the COVID-19 pandemic on global GDP growth
Joseph E. Gagnon, Steven B. Kamin, John Kearns
本研究は、COVID-19パンデミックが2020年および2021年の間に世界の実質GDPに与えた影響を評価する初期の試みの一つである。特に、国内要因と国際貿易が経済的影響を伝達する役割を区別することに焦点を当てている。著者らは、2020年第1四半期から2021年第4四半期までの90カ国における四半期ごとの実質GDP成長率をパンデミック関連の変数に基づいてパネルデータ回帰分析を行った。結果として、COVID-19による死亡者数は全体のサンプルにおいてGDPに与える影響は非常に小さいことが示された。一方、政府がウイルスの拡散を制限するために講じたロックダウン措置の厳格さの変化は、GDPに重要な影響を与えた。また、パンデミックの経済的影響は富裕国と発展途上国で異なり、先進国ではCOVID-19死者数がGDPに若干の抑制効果を持つ一方で、ロックダウン制限は新興国や開発途上国の経済活動により大きな悪影響を及ぼした。さらに、国際貿易はパンデミックの経済的影響が国境を越えて広がる重要なチャネルであることが示され、グローバリゼーションが各国をCOVID-19の医療的および経済的感染に対して脆弱にしていることを強調している。
The China shock and job reallocation in Japan
Masahiro Endoh
本研究は、1996年から2016年の間に中国からの輸入ショックが日本の製造業における雇用再配置に与える影響を調査しています。このテーマは、グローバル化の進展に伴い、他国からの輸入が国内の雇用構造にどのように影響を及ぼすかを理解する上で重要です。データは日本の製造業に関するもので、直接的、上流、下流の3種類の輸入ショックを考慮し、それぞれの影響を分析しています。推定戦略としては、雇用の流れを詳細に分解し、業界および地域要因に基づいた分析を行っています。主な結果として、直接的な輸入による雇用の減少、下流の輸入による小規模事業所の雇用の増加、そして雇用変動は主に事業所の新規参入と退出によって引き起こされることが示されています。また、業界レベルの分析と地域レベルの分析で示される雇用変化の大きな差異は、地域特性によって決定される地域再配置および総需要効果に起因しています。全体として、3種類の輸入ショックの合計雇用効果はすべてのケースで負の影響を示しています。この研究の手法は、雇用再配置の明確な把握を可能にし、輸入ショックが労働市場を通じてどのように波及するかを明らかにしています。
Fiscal capacity and commercial bank lending under COVID-19
Joshua Aizenman, Yothin Jinjarak, Mark M. Spiegel
本研究は、COVID-19パンデミックにおける政府の債務が拡張的な政府支出の商業銀行貸出成長への効果に与える影響を検討しています。この問題は、銀行の貸出が経済回復において重要な役割を果たすため、特に重要です。著者らは、71カ国からの3000以上の銀行の大規模なクロスセクションデータを用いて、政府の支援の内生性を考慮し、既存の国家的政治特性の格差を用いて異常支出を計量的に推定しました。結果として、銀行貸出は財政能力に応じて反応し、公的債務が高い国では、政府支出の増加が銀行貸出に与える拡張的効果が経済的かつ統計的に有意に弱まることが示されました。特に、弱い銀行においてこの感度が高く、高所得経済や中小銀行でも同様の傾向が見られました。これらの結果は、仕様、サンプル、推定手法の変動に対しても堅牢であることが確認されています。
Is downsizing a good strategy during the downturn? Evidence from Taiwanese manufacturing firms
Eric S. Lin, Chia-Ling Lin, Hui-Lin Lin ほか
本研究は、経済危機における企業のダウンサイジング戦略が長期的な業績に与える影響を検討しています。特に、雇用削減やR&D予算の縮小が企業のコアコンピタンスを損なう可能性があることに注目し、ダウンサイジングが必ずしも最適な戦略ではないことを示唆しています。著者らは、2559の台湾の製造業企業から得られた独自のデータセットを用い、推定戦略としてパネルデータ分析を適用しました。研究の結果、経済危機の際に労働雇用を増加させることが、企業の長期的な全要素生産性や売上を有意に改善することが明らかになりました。具体的には、雇用のダウンサイジングは経済的な逆風に直面した際の最良の解決策ではない可能性が示されています。これにより、企業の経営戦略や政策立案において、雇用維持の重要性が再評価されるべきであることが示唆されます。
The effects of credit lines on cash holdings and capital investment: Evidence from Japan
Tomohito Honda
本研究は、信用枠が企業の現金保有および資本投資に与える影響を、2006年から2017年までの日本の上場企業の手集計データを用いて検証します。信用枠を持つ企業と持たない企業を比較することで、信用枠の効果を明らかにすることが目的です。この研究の結果、信用枠を持つ企業は現金準備が少なく、資本投資が多いことが示されました。また、財務的に制約のある企業においては、信用枠の効果がより顕著であることが確認されました。さらに、銀行と企業の密接な関係が信用枠の効果を高める役割を果たしていることも明らかになりました。これらの結果は、信用枠が企業の財務的柔軟性を向上させ、予備的な理由で保有している現金を投資に回すことを可能にすることを示唆しています。加えて、日本における信用枠の利用は依然として発展途上であり、これが企業の大規模な貯蓄と投資の低迷の一因である可能性が示唆されます。
Do the self-employed underreport their income? Evidence from Japanese panel data
Takeshi Niizeki, Junya Hamaaki
本研究は、日本における自営業者の収入過少申告の実態を明らかにすることを目的としている。自営業者の収入が税務当局に対してどの程度過少申告されているかを理解することは、税収の正確性や公平性にとって重要である。著者らは、2009年から2019年までの日本の世帯レベルのパネルデータを用い、自営業者と給与所得者の現在の支出を比較する支出ベースのアプローチを採用した。これにより、収入、純資産、世帯特性を制御しながら、両者の支出の違いを分析した。研究の結果、自営業者は収入を33.0%から36.4%の範囲で過少申告している可能性があることが示された。この結果は、リスク嗜好や時間割引率、計画された退職年齢、支出の測定誤差の程度など、異なる要因に対しても堅牢であった。自営業者の収入過少申告の実態を明らかにすることで、税制改革や税務政策の見直しに向けた重要な示唆を提供する。
Competition in the Chinese market: Foreign firms and markups
Chih-Hai Yang
本研究は、中国市場において外国企業が国内企業に対してマークアップで優位性を持つか、また外国企業の存在が地元企業のマークアップを抑制するかという問題を扱っています。このテーマは、外国直接投資が市場競争に与える影響を理解する上で重要です。著者らは、企業レベルのパネルデータセットを用いて分析を行い、特に香港・マカオ・台湾以外の外国投資企業（FIE）が高いマークアップを設定していることを発見しました。マークアップの決定要因に関する推定では、技術的能力や無形資産が重要な役割を果たすことが示されました。また、中国市場への進出方法として合弁事業がFIEのマークアップを引き上げる助けとなることが明らかになり、文化的近接性を持つHMT-FIEにおいてその効果が顕著であることが示唆されました。さらに、国家資本との関係構築（guanxi）を通じた平等な資本共有もマークアップを促進する要因となります。重要な点として、外国企業の存在が地元企業のマークアップに正の影響を与えることが示されており、これは外国直接投資による競争圧力よりもスピルオーバー効果やリンク効果が支配的であることを示唆しています。
Impacts of firm's GVC participation on productivity: A case of Japanese firms
Shujiro Urata, Youngmin Baek
本研究は、日本の製造業における企業のグローバルバリューチェーン（GVC）参加が生産性に与える影響を検討しています。このテーマは、グローバル化が進む中で企業の競争力を理解する上で重要です。分析には、日本の経済産業省が実施した「企業活動基本調査」の企業レベルデータを使用し、対象期間は1994年から2018年までの約10,000社をカバーしています。著者らは、GVC企業を輸出と輸入の両方を行う企業と定義し、傾向スコアマッチング（PSM）と差分の差分（DID）推定手法を組み合わせて、非GVC企業からGVC企業への移行が生産性に与える影響を評価しました。GVC参加の経験が生産性に与える影響を検証するために、GVC参加の初年度だけでなく、その後の5年間の影響も推定しました。分析の結果、GVC参加が生産性に与える影響は一般的に正であり、110の推定のうち約35％で統計的に有意であることが示されました。また、正の係数の大きさは時間とともに増加する傾向があり、企業がGVC参加を通じて新しい技術や経営ノウハウを吸収するには時間がかかることが示唆されます。