Performance feedback on sales growth and M&A: Evidence from China
Jianquan Guo, He Cheng
本研究は、企業の業績フィードバックが、社会的および歴史的な期待に対する売上成長に与える影響が、企業の合併・買収（M&A）決定やそのパフォーマンスにどのように関連するかを検討しています。このテーマは、企業の意思決定における心理的要因の理解を深める上で重要です。対象データは、2006年1月から2022年6月までに発表された中国の製造業者による924件のM&A取引であり、ロジスティック回帰分析と重回帰分析を用いて評価されています。さらに、主な結果の一貫性を確認するためのロバストネステストも実施されています。結果として、社会的期待に対するネガティブな業績フィードバックは、買収者が海外ターゲットを選択したり、非繰延支払いを用いるなど、リスクを取る決定を促進することが明らかになりました。一方で、歴史的業績フィードバックは、繰延契約構造を選択する傾向を強めることが示されています。また、M&Aパフォーマンスに関しては、社会的期待に対するネガティブおよびポジティブな業績フィードバックが両方ともプラスの影響を与える一方で、歴史的フィードバックはM&Aパフォーマンスに影響を与えないことが確認されました。本研究は、業績フィードバックの効果の異質性を明らかにし、企業行動に関する行動理論やスチュワードシップ理論に貢献しています。
Are sustainable firms more innovative? The case of China
Kohei Mitsunami, Miwa Nakai
本研究は、企業の社会的責任（CSR）がイノベーション成果に与える影響を、中国における具体的な事例を通じて探求することを目的としています。CSRの影響はビジネスや市場パフォーマンスにおいて注目されていますが、イノベーションに関する研究は十分ではありません。本研究では、Orbisからの特許情報とRefinitivからのCSR測定値を用いて、企業のイノベーションの決定要因を実証的に分析しています。対象期間は明示されていませんが、得られたデータからCSRとイノベーション成果、特に特許出願数や特許取得数との間に正の関係があることが確認されました。これは先進国における結果とも一致しています。さらに、中国の経済政策や政府との関係がイノベーションパフォーマンスに与える影響についての新たな知見も提供されており、特に国有企業はもはやイノベーションにおいて相対的な優位性を持たないことが示されています。
Effects of bank branch/ATM consolidations on cash demand: Evidence from bank account transaction data in Japan
Kozo Ueda
本研究は、銀行支店やATMの統合が現金需要に与える影響を検討し、特に利用者の利便性の低下がどのように現金引き出しに影響するかを明らかにします。このテーマは、現金取引の減少が経済活動に及ぼす影響を理解する上で重要です。データは日本の銀行口座取引データを用い、支店やATMの統合が実施された時期を自然実験として捉えています。分析対象は、統合前後の利用者の取引履歴であり、特に高齢者や低所得者層がどの程度影響を受けたかを明らかにすることを目指しています。結果として、支店・ATMの統合により、過去の利用者の現金引き出し額は大幅に減少し、特に高齢者や富裕層で顕著でした。さらに、現金取引だけでなく、非現金取引を含む総支出や流入もほぼ同程度に減少したことから、利便性の低下が利用者を他の銀行へ移行させる要因となった可能性が示唆されます。これにより、現金需要の変化が銀行業界や経済全体に与える影響についての理解が深まります。
Worker flows by gender and industry in Japan
Tetsuaki Takano
本研究は、日本における労働者の流動性の特性を性別および産業の視点から分析することを目的としている。特に、2000年代後半以降のグローバル金融危機（GFC）、アベノミクス、COVID-19危機における失業率の変動が性別および産業によって不均一であったことに注目している。この問題は、労働市場の構造的変化や政策の効果を理解する上で重要である。データは労働力調査からの月次データを使用し、対象期間は主に2000年代後半から2020年までである。推定戦略としては、労働者の流動性を測定するために移行確率を分析するモデルを採用している。主な結果として、COVID-19危機においては、雇用から非活動への移行確率がGFCの期間と比較して急増し、特にサービス業に従事する女性において顕著であった。また、男女ともに2018年頃まで失業の動態に対する流入の寄与が増加しており、アベノミクス期間中の失業率の低下は、離職率の減少によって説明できることが示された。これらの結果は、労働市場における性別および産業別の動向を理解するための重要な知見を提供し、政策立案においても考慮すべき要素を示唆している。
Tackling the risks in crypto: Choosing among bans, containment and regulation
Matteo Aquilina, Jon Frost, Andreas Schrimpf
本研究は、暗号資産市場におけるリスクに対する適切な政策対応を検討することを目的としています。特に、暗号資産が伝統的金融と同様の脆弱性を持ち、その特性によってリスクが悪化することが重要な問題として浮上しています。著者らは、リスクに対処するための異なるアプローチとして、禁止、抑制、規制の三つを提案し、それぞれの利点と欠点を明らかにします。データは主に国際的な暗号資産市場の事例を基にしており、日本の先進的な取り組みも紹介されます。結果として、各アプローチの適用場面を特定するためのフレームワークが提案され、中央銀行や公的機関が伝統的金融を魅力的にすることで、責任あるイノベーションを促進できる可能性が示唆されています。
Stock market response to public investment under the zero lower bound: Cross-industry evidence from Japan
Tomomi Miyazaki, Kazuki Hiraga, Masafumi Kozuka
本研究は、ゼロ金利制約（ZLB）と非ZLB期間における公共投資が株式市場に与える影響を、日本の産業別パネルデータを用いて検討しています。このテーマは、経済が流動性の罠にある際に、政府の公共投資が株式市場を刺激する可能性を理解する上で重要です。データは日本の産業別パネルを用い、対象期間はZLBと非ZLBの両方にわたります。推定戦略としては、インパルス応答関数を用いて公共投資ショックの影響を評価しています。主な結果として、ZLB期間中には公共投資ショックが株式リターンに対して刺激的な効果を持つことが示されましたが、非ZLB期間ではその効果は見られません。特に製造業においては、モデルの仕様にかかわらず、ポジティブで有意な応答が観察されました。これらの結果は、政府がZLB下で公共投資を増加させることが株式市場を支えるために推奨される一方、経済が流動性の罠から脱出した際には公共投資を削減するべきであることを示唆しています。
Inequalities in student learning and screen time due to COVID-19: Evidence from Japan
Masaya Nishihata, Yohei Kobayashi
本研究は、COVID-19に関連する学校閉鎖が学生の学習時間とスクリーンタイムに与える影響を検討しています。この問題は、特に教育格差が拡大する可能性があるため重要です。データは、日本における2020年1月から5月の期間に収集され、低所得家庭、学業成績が低い学生、及びシングルペアレント家庭に住む小学生に焦点を当てています。推定戦略としては、学校閉鎖の長さが学習時間の減少とスクリーンタイムの増加に与える影響を分析しています。結果として、学校閉鎖が長引くほど、学習時間は減少し、スクリーンタイムは増加することが明らかになりました。特に、低所得家庭や学業成績が低い学生、シングルペアレント家庭の小学生において、この悪影響が顕著であることが示されました。また、シングルペアレント家庭の小学生に関しては、2021年1月までその悪影響が持続する可能性があることも指摘されています。中学生においては、ライブオンライン授業が学習時間の減少に対する緩和効果を持つ一方で、学業成績が低い学生にはその効果が見られないことが分かりました。これらの結果は、教育政策の見直しや支援の必要性を示唆しています。
The effects of large-scale equity purchases during the coronavirus pandemic
Shin-ichi Fukuda, Mariko Tanaka
本研究は、コロナウイルス（COVID-19）パンデミック中における日本銀行（BOJ）の大規模株式購入が日経225に与えた影響を検証することを目的としています。この研究は、BOJが2010年から株式購入を開始したものの、パンデミック発生時にその購入額が前例のない水準に達したことに着目しています。BOJの株式購入が危機時にどれほど効果的であったかを明らかにするために、著者らはインターデイデータを用い、内生性を考慮した購入効果を調査しています。具体的には、プロビットモデルを用いてBOJのインターデイ反応関数を推定し、そこから予期せぬ購入と予期された購入を計算し、東京証券取引所の午後のセッションにおける日経225のリターンへの影響を検討しました。結果として、BOJの予期せぬ大規模購入はパンデミック中において日中のリターンに大きな正の影響を与えたことが明らかになりました。しかし、この大きな影響は、ほとんどの購入が市場にとって大きなサプライズであったために生じたと考えられます。著者らは、BOJの政策が市場を驚かせ続ける限り効果的であると主張し、さらにBOJの購入が日経225のボラティリティを増加させたことも指摘しています。
Assessing monetary policy surprises in Japan by high frequency identification
Fumitaka Nakamura, Nao Sudo, Yu Sugisaki
本研究は、日本における金融政策発表前後の短期金利の変動を用いて、金融政策のサプライズをどのように識別できるかを探求する。特に、2000年代および2010年代のデータを用いて、金利がゼロ下限に近い状況での分析を行うことが重要である。著者らは、高頻度識別（HFI）手法を用いて金融政策サプライズの指標を構築し、その特性を文書化する。具体的には、金融政策発表の30分前後における短期金利先物の変動が、発表前後以外の期間に比べて主要な金融変数との相関が高いことを見出した。また、識別されたショックに対するマクロ経済変数のインパルス応答は、従来の理論が予測する方向性と一致していることも確認された。これにより、金融政策の効果をより正確に評価する手法の有用性が示され、政策立案者にとっての示唆が得られる。特に、金融政策の透明性向上や、金利政策の効果的な運用に寄与する可能性がある。
State ownership, political connection, and innovation subsidies in China
Hong Cheng, Hanbing Fan, Takeo Hoshi ほか
本研究は、中国における企業の政治的つながりが、国家からのイノベーション補助金の受給可能性にどのように影響するかを検討する。特に、CEOが全国人民代表大会（PC）または中国人民政治協商会議（CPPCC）のメンバーであることが、補助金受給に与える影響を明らかにすることが目的である。この研究は、政治的つながりが国家所有よりも重要であることを示し、政治的つながりの強い企業が補助金を受けやすいことを発見した。データは中国の企業に関するもので、具体的な対象期間は示されていないが、企業のイノベーション活動を評価するために特許出願数を用いている。結果として、補助金を受けた企業はより多くの特許を出願し、受け取っているものの、その特許の質は必ずしも高くなく、また生産性や収益性の向上も見られなかった。この結果は、中国におけるイノベーション補助金の配分における政治的誘因による非効率性を示唆している。
Obsolete housing equipment, weak renovation, and rapid depreciation of Japanese condominiums
Masatomo Suzuki, Chihiro Shimizu
本研究は、日本のマンションが急速に価値を減少させる背景を探ることを目的としている。特に、古いマンションにおける設備の陳腐化とリノベーションの不足が重要な要因とされている。この問題は、経済的な観点からも重要であり、マンション市場の健全性に影響を及ぼす可能性がある。著者らは、東京のマンションの再販データセットを用いて、設備やリノベーション状況に関する詳細な情報を収集した。対象期間は不明だが、20年以上経過したマンションは現代的な設備が不足しており、経済的陳腐化が著しいことが示された。特に、古いマンションは新しいマンションに比べて価格が急激に下落する傾向があり、これは現代的な設備の欠如によるものである。リノベーションが行われることで、古いマンションの価値減少を緩和できる可能性があるが、実際にはそのようなリノベーションが行われるのは約半数にとどまる。これらの傾向は、東京圏全体で一貫して見られる。著者らは、適切なリノベーションを通じて物件の経済的寿命を延ばし、アジア諸国で見られるような頻繁な新築によって現代的な設備を提供する社会への移行の可能性を示唆している。
Estimating the value of energy storage: The role of pumped hydropower in the electricity supply network
Chihiro Yagi, Kenji Takeuchi
本研究は、再生可能エネルギーの変動性を軽減するための蓄電システムの役割を探求し、特に揚水発電（PHS）システムに焦点を当てています。このテーマは、再生可能エネルギーの普及が進む中で、電力供給の安定性を確保するために重要です。著者らは、PHSによる時間ごとの蓄電量を、時間ごとの太陽光発電量に回帰分析することで、PHSシステムによって蓄えられる太陽光発電の平均量を推定しました。推定戦略としては、内生性の懸念を軽減するために、太陽光発電の計量に重み付けされた日照時間を楽器変数として用いました。推定結果によると、PHSシステムは太陽光発電の不安定性を軽減し、追加の1 MWhの太陽光発電は、0.249 MWhのPHSによる蓄電に対応しています。特に、需要が比較的低く、太陽光発電が大きい場合にこの関係が顕著です。また、地域間送電網も太陽光発電の増加に反応しますが、PHSシステムほどの効果はありません。著者らは、実証分析の推定係数に基づき、既存のPHSシステムが不安定な太陽光発電を緩和するための蓄電システムとしての価値を定量化しました。その結果、10 MW規模のプラントにおいて、カーテイメントを回避する社会的利益は1億8000万から2億8000万円と推定され、これは新しいPHSシステムの建設コストの7.7%から11.7%に相当します。これにより、現在のPHS容量を効果的に活用する重要性が強調されます。
