Overnight earnings announcements and preopening price discovery
Xijuan Xiao, Ryuichi Yamamoto
本研究は、通常の取引時間内外で利益を発表する株式に対する市場の反応を、取引活動の異なる株式に焦点を当てて検討します。特に、取引があまり活発でない株式において、悪いニュースが市場閉鎖後に報告されると、情報を持つ取引が存在し、発表前のリターンの逆転や市場の非効率性が高まることが示唆されています。データは、特定の株式の取引活動に基づき、発表後の前場における価格調整の一因として、これらの情報取引活動が部分的に寄与していることが明らかになりました。さらに、非活発な株式の発表後の前場は、活発な株式ほど価格発見を促進するわけではありませんが、夜間情報後の注文の不均衡を解消する環境を提供しています。
A fiscal theory of central bank’s solvency: Perils of the quantitative and qualitative monetary easing
Hidekazu Niwa
本研究は、日本銀行が量的・質的金融緩和（QQE）を終了した後の金融政策のあり方を探求する。特に、財政当局が（ⅰ）政府債務を安定させるための財政調整を行わないこと、（ⅱ）長期債の価格下落によって中央銀行が損失を被った場合に財政支援を行わないことを約束する状況下で、これらのコミットメントがどのように金融政策のインフレ制御能力を低下させるかを分析する。モデルは、中央銀行が長期債を保有し、名目金利を引き上げる状況を考慮している。主な結果として、（ⅰ）テイラー原則が破られると、特定の条件下でインフレが中央銀行の目標を超えることができないこと、（ⅱ）テイラー原則が遵守される場合でも、経済がデフレの定常状態に収束するのを防げないことが示されている。これにより、金融政策の限界と財政政策との相互作用の重要性が浮き彫りになる。
Does risk aversion affect individuals’ interests and actions in angel investing? Empirical evidence from Japan
Yuji Honjo, Kenta Ikeuchi, Hiroki Nakamura
本研究は、エンジェル投資における個人の関心と行動に対するリスク回避の影響を探求します。日本の一般投資に興味を持ち、実際に投資を行っている個人を対象とした独自の調査データを用いて、リスク回避と主観的時間割引がエンジェル投資と関連しているかを検討しました。個人のエンジェル投資に対する態度を「無関心」「関心のみ」「行動」の3つに分類し、リスク回避がエンジェル投資行動に与える限界効果を推定しました。結果として、リスク回避が高い個人はエンジェル投資に参加する可能性が低いことが明らかになりました。また、富裕層の個人はエンジェル投資に参加する傾向が強いことも確認されました。さらに、起業経験のある個人の中では、主観的時間割引がエンジェル投資行動と正の相関を持つことが示され、主観的時間割引が高い起業家ほどエンジェル投資に参加しやすいことが示唆されます。これにより、リスク回避や時間割引の観点からエンジェル投資を理解することが重要であることが示され、政策的な支援の必要性が浮き彫りとなります。
A computable general equilibrium analysis of the EU CBAM for the Japanese economy
Shiro Takeda, Toshi H. Arimura
本研究は、EUが導入を計画している炭素国境調整メカニズム（CBAM）が日本経済に与える経済的および環境的影響を定量的に分析することを目的としています。この問題は、日本の産業や経済に対する懸念を引き起こしており、重要な政策課題となっています。著者らは、18のセクターと17の地域を持つグローバルな多地域・多セクターの計算可能一般均衡モデルを用いて、CBAMの効果を評価しました。分析の結果、CBAMの導入はEUからの炭素漏れを有意に減少させることが確認されました。また、CBAMの導入が各国のGDPや福祉に与える影響は国によって異なるものの、一般的には非常に小さいことが示されました。特に、日本においてはGDPや福祉に対してわずかながらも正の影響がある一方で、その影響の大きさは非常に小さいことが明らかになりました。さらに、日本のエネルギー集約型および貿易曝露型産業（EITE産業）にはわずかながら負の影響があるものの、その影響も大きな懸念には至らないとされています。これにより、CBAMの導入に対する日本の政策立案者は、影響の小ささを考慮に入れた上での対応が求められます。
Bequests and wealth inequality in Japan
Taiki Ono
本研究は、日本における遺産が富の不平等に与える影響を探求する。富の不平等は経済的な格差を生む重要な要因であり、特に日本のような高齢化社会では遺産の役割が注目される。本稿では、親から子への物的および人的資本の移転を含む異質なライフサイクルモデルを構築し、遺産移転と生産性の正の相関を考慮に入れた。このモデルは、従来のライフサイクルモデルと比較して、日本におけるより現実的な富の分散を生成する。主な結果として、遺産を残す意欲が高齢期の貯蓄を増加させる一方で、将来の遺産受取期待が若年層の貯蓄を減少させることが示された。また、遺産は生涯所得を増加させ、ライフサイクル全体での消費を達成するための富の蓄積を誘発することが明らかになった。これにより、遺産が富の不平等に及ぼす影響を理解する上での新たな視点を提供し、政策立案における重要な示唆を与える。
Impact of fiscal policies on the labor market with search friction: An estimated DSGE model for Japan
Zhenkun Lu, Keigo Kameda
本研究は、日本の労働市場における異質な財政政策の影響を、国の借金増加と経済の停滞という文脈で探求します。著者らは、労働市場の検索摩擦、段階的な賃金交渉、価格の硬直性、そして生産的な政府雇用を組み込んだ動的確率一般均衡（DSGE）モデルを開発しました。このモデルは、1985年から2019年までの日本のマクロ経済データを用いて推定され、政府雇用支出、直接政府支出、税の削減といった複数の財政政策が雇用に与える影響を比較します。分析の結果、政府部門の雇用を増加させることが失業率を有意に低下させ、長期的には失業率を0.4ポイント減少させる効果があることが示されました。さらに、全ての財政政策が雇用率の変動の23.96%に寄与し、その中でも政府雇用政策が8.55%を占めていることが明らかになりました。これにより、政府の雇用政策が労働市場における安定化効果を持ち、家庭の所得向上や民間部門の生産性向上を通じて民間雇用を促進する能力が強調されます。
Prediction machines, insurance, and protection: An alternative perspective on AI’s role in production
Ajay Agrawal, Joshua S. Gans, Avi Goldfarb
本研究は、AIの進展が予測能力の向上をもたらす中で、意思決定やリスク管理戦略がどのように変化するかを探求します。特に、AIの導入がリスク管理活動からの代替を引き起こし、予測された状態に基づいて行動を選択する意思決定を可能にすることに焦点を当てています。著者らは、AIの影響とリスク管理、利害関係、相互関連するタスクがAIの採用に与える影響を評価するための形式的なモデルを提供します。研究の結果、AIの採用は不確実性に対処するために設計された既存のプロセスによって妨げられる可能性があることが示唆されます。特に、これらのプロセスは異なる組織の関係者間での調整を促進するために設計されており、AIはその調整をさらに難しくする可能性があります。しかし、これらのプロセスを変更するコストが低下すると、AIの導入から得られる利益が増加することが明らかになりました。
The effect of free Tuition in private High schools on the High school dropout rate
Soma Nomoto
本研究は、日本における私立高校の授業料無償化政策が高校の中退行動に与える因果効果を検討する。2010年に日本政府は公立高校の授業料を無償化し、私立高校に通う学生への経済的支援を開始した。この政策は、教育の無償化に向けた国際的な動きや政府の劇的な変化を背景にしている。2019年までに、約半数の都道府県が特定の所得制限の下で私立高校の授業料を無償化した。著者らは、この変化を利用して無償化政策が学生の中退行動に与える予防効果を分析した。具体的には、都道府県レベルのパネルデータを用い、差分の差分分析を行った結果、無償化政策が中退率を有意に低下させることが示された。しかし、政策実施前後で高校卒業生の大学進学率や就業率に統計的に有意な変化は見られなかった。これにより、無償化政策が中退率には効果的である一方、卒業後の進路には影響を与えない可能性が示唆される。
The impact of demographic change on the natural rate of interest in Japan
Fei Han
本研究は、日本における人口変動が自然利子率に与える影響を推定するための半構造モデルを開発し、その重要性を探ります。人口変動は、潜在的成長率の低下を通じて自然利子率に対して有意に負の影響を及ぼすことが明らかになりました。データは日本の人口動態に基づき、過去数十年にわたる期間を対象としています。推定の結果、人口変動の負の影響は時間とともに増加しており、特に強い人口の逆風の中でその傾向が顕著です。具体的には、自然利子率の低下は日本銀行の経済再膨張の努力に対して挑戦をもたらす可能性があります。これらの結果は、人口による負の影響を相殺し、自然利子率を引き上げるために、日本の潜在成長を促進する施策が必要であることを示唆しています。
Impact of the feed-in-tariff exemption on energy consumption in Japanese industrial plants
Aline Mortha, Naonari Yajima, Toshi H. Arimura
本研究は、日本における再生可能エネルギーの導入促進を目的としたフィードインタリフ政策の免除制度が、工業プラントの電力および化石燃料消費に与える影響を評価します。この研究は、2005年から2018年までの月次プラントレベルデータを用いており、対象は鉄鋼、化学製品、パルプ・紙の各セクターです。著者らは、免除を受けた鉄鋼プラントが2017年以降に電力購入を18.62%、消費を17.88%減少させたことを明らかにしました。この減少は、2017年以降に導入された電力効率基準によるものと考えられます。一方、化学およびパルプ・紙セクターにはこの改訂が影響を及ぼさなかったことも指摘されています。このことから、全セクターにおける電力消費の減少を確保するためには、より強力な効率基準が必要であると示唆されます。さらに、鉄鋼セクターにおける電力消費の減少により、約700万トンのCO2排出が回避されたと推定されています。
Impact of the Kuroda Bazooka on Japanese households’ borrowing intentions
Hiroshi Gunji
本研究は、2014年10月31日に日本銀行が発表した金融政策、いわゆる「黒田バズーカ」が家計の借入意欲に与える影響を検討しています。この政策は民間セクターにとって予想外のものであり、外生的ショックとして捉えることができます。著者らは、医療分野でよく用いられる中断時系列分析を用いて、黒田バズーカの効果を推定しました。分析対象は、政策発表前後のデータであり、結果として黒田バズーカは家計の借入意欲を約10%増加させることが示されました。この結果は、家計の総借入には大きな変化が見られなかったものの、借入意欲に変化があったことを示唆しています。したがって、単に期待を変えるだけの金融政策は、必ずしも効果的ではない可能性があります。
How competitiveness evolved in the Japanese bank loan market between 1977 and 2020
Tomoya Maruyama
本研究は、日本の銀行貸出市場における競争の度合いを、1977年から2020年までの長期にわたって評価することを目的としています。このテーマは、日本経済の金融システムの変化を理解する上で重要です。データは日本の銀行貸出市場から収集され、特に2000年以前の金融規制緩和の影響を考慮しています。推定戦略としては、新しい実証産業組織手法を用い、需要関数に回転項を導入したモデルを採用しています。主な結果として、1980年頃に日本の貸出市場は最も競争が少なく、その後競争が強まったことが示されています。また、2000年以降は特に全国的な存在感を持つ大都市銀行間で競争が一般的に増加しました。市場集中度、競争度、コスト効率の相関分析からは、2000年頃を除いて効率的構造仮説と一致する結果が得られました。1990年代には市場力仮説と一致する結果が見られましたが、その後は一致しなくなっています。これらの結果は、日本の銀行貸出市場の競争の進展を理解するための理論的および政策的な示唆を提供します。
